Анализ на отчета за второто тримесечие на 2025 показва, че БДЖ-Пътнически превози ЕООД е компания в хронична финансова криза. За разлика от частните компании, БДЖ-ПП се поддържа чрез държавни субсидии, които представляват 74% от приходите. Въпреки това, дефицитът продължава да расте, капиталът е ерозиран, а ликвидната позиция е критична.
Без радикално реструктуриране (намаляне на персонал, оптимизация на маршрутите, увеличение на приходите), компанията ще продължи да генерира загуби в размер на 27-30 млн лева годишно, което е математически неустойчиво в дългосрочен период. Ръководството е идентифицирало необходимостта от допълнително финансиране в размер на 64,6 млн лева за текущ дефицит и 117,2 млн лева за капиталови инвестиции в 2025 година, което показва осъзнаване на проблемите, но също и неспособност да се преодолеят чрез оперативни мерки.
Вижте още: БДЖ-Товарни превози се намира в сериозна финансова криза
Финансовото състояние на БДЖ-Пътнически превози към 30 юни 2025 година е критично и нестабилно, въпреки че формално се поддържа от държавни субсидии и финансиране. Компанията отчита нетна загуба от 27,7 милиона лева за първото полугодие на 2025 година, което представлява влошаване с 10,6% спрямо загубата от 25,1 милиона лева за същия период на 2024 година. Различието с БДЖ-Товарни превози е, че БДЖ-ПП функционира като субсидирана публична услуга, където дефицита се финансират от държавния бюджет.
Основни финансови показатели
Приходи и финансиране:
Структурата на приходите на компанията показва висока зависимост от държавно финансиране:
- Общи приходи: 154,5 милиона лева (увеличение с 12% спрямо 2024)
- Компенсации по договор за ЗОУ (задължителни обществени услуги): 113,7 милиона лева (увеличение с 8,4%)
- Приходи от превоз на пътници: 29,7 милиона лева (намаление с 0,6%)
- Други приходи (включително помощ за енергия): 7,7 милиона лева (увеличение с 202,6%)
- Приходи от други финансирания: 3,4 милиона лева (нова помощ за енергия)
Критично наблюдение: Компенсациите по договор за ЗОУ представляват 73,6% от всички приходи, което показва крайна зависимост от държавното финансиране. Приходите от реална търговска дейност (превоз на пътници) са само 19,2% от всички приходи.
Разходи:
Оперативните разходи са 173,8 милиона лева, което превишава всички приходи с 19 милиона лева, дори с държавната субсидия:
- Разходи за персонал: 98,1 милиона лева (56,5% от всички разходи, увеличение с 11%)
- Разходи за материали (включително енергия): 45,3 милиона лева (намаление с 21,3% въпреки ръст на цените)
- Разходи за външни услуги: 31,6 милиона лева (намаление с 9,5%)
- Разходи за амортизация: 28,9 милиона лева
Внимание: Разходите за персонал са се увеличили с 9,7 милиона лева (или 11%) въпреки намаляване на персонала с 2%, поради увеличението на минималната работна заплата с 15,4% от 1 януари 2025 година.
Рентабилност:
Показателите за рентабилност показват критична неспособност да генерира прибилък:
- EBITDA: -19,3 милиона лева (спрямо -15,3 млн лева през 2024)
- EBIT: -27,6 милиона лева (спрямо -25,0 млн лева през 2024)
- Нетна загуба: -27,7 милиона лева (спрямо -25,1 млн лева през 2024)
Компанията не може да покрие своите разходи нито с приходи от дейност, нито с амортизация.
Балансови показатели
Активи:
Общите активи са относително стабилни, но структурата показва ограничена ликвидност:
- Дълготрайни активи: 532,3 милиона лева (88,8% от активите)
- Краткотрайни активи: 66,9 милиона лева (11,2%)
- Пари и парични еквиваленти: 10,2 милиона лева (намаление от 8,1 млн на 31.12.2024)
Пасиви и капитал:
Структурата на финансиране е критично дисбалансирана:
- Собствен капитал: 160,9 милиона лева (намаление с 14,7% или 27,7 млн лева спрямо 2024)
- Натрупана загуба: 195,1 милиона лева (намаление от натрупаната печалба от други години)
- Дълготрайни пасиви: 334,5 милиона лева (увеличение с 18,2%)
- Краткосрочни пасиви: 104,2 милиона лева (намаление с 20%)
- Общо задължения: 438,7 милиона лева
Критична констатация: Дълготрайните пасиви превишават собствения капитал с 208 млн лева, което указва висока степен на externa финансиране чрез дългосрочни кредити и лизингови договори за подвижния състав.
Ключови коефициенти
Финансовите коефициенти показват критично влошаване на позицията:
| Коефициент | Отчет Н1 2025 | Отчет Н1 2024 | Приемлива норма |
|---|---|---|---|
| Ефективност на разходите | 0,89 | 0,90 | ≥ 1,0 |
| Рентабилност на капитала | -0,17 | -0,13 | ≥ 0,01 |
| Задлъжнялост | 2,73 | 2,19 | 0 ≤ Кп ≤ 1 |
| Обща ликвидност | 0,64 | 0,54 | 1 ≤ Кп ≤ 10 |
Анализ на коефициентите:
- Ефективност на разходите е намалена до 0,89, което означава, че приходите покриват само 89% от разходите, дефицитът се компенсира от субсидии
- Рентабилност на капитала е остро отрицателна (-0,17)
- Коефициент на задлъжнялост е 2,73, което е в критично състояние – задължения са почти три пъти по-големи от капитала
- Обща ликвидност от 0,64 означава, че краткотрайните активи могат да покрият само 64% от краткосрочните задължения, що е критично нисък показател
Основни тенденции
Негативни тенденции:
- Растящи загуби – загубата се влошава с 10,6% спрямо 2024 година, въпреки увеличени субсидии
- Капиталова ерозия – собствен капитал намалял с 14,7%, натрупана загуба достигна 195 млн лева
- Намаляваща оперативна производителност – пътнико-километрите падат с 5,9%, работата с електрическа тяга намалява с 8,2%
- Растящи фиксирани разходи – персоналът намалял с 2%, но разходи са растяли с 11%
- Висока дефектност – отменени са 7 960 влака в Н1 2025, от които 1 899 по вина на БДЖ-ПП, 5 989 по вина на НК ЖИ
- Намаляваща производителност – производителност на лице намаля с 3,5%, от 142 до 137 хил. пкм
Позитивни тенденции (относително):
- Намаление на краткосрочните задължения с 20%, което улеснява краткосрочния паричен поток
- Други приходи значително растат (202,6%), главно поради помощи за енергия и отписани задължения
- Компенсациите по договор за ЗОУ растат с 8,4%, което помага при финансирането на дефицита
Критични рискове и причини за притеснение
1. Структурен дефицит в бизнес модела
Компанията изпитва перманентен финансов дефицит, който не може да бъде елиминиран от текущите оперативни показатели. Дори с увеличени субсидии, е нужно допълнително финансиране от държавния бюджет. Отчетът изрично констатира, че одобрените субсидии са с 64,6 млн лева по-малко от необходимите, а капиталовите трансфери са с 117,2 млн лева по-малко от нужното.
2. Риск от неплатежоспособност
Коефициентът на обща ликвидност от 0,64 е критично нисък. Краткотрайните активи от 66,9 млн лева са недостатъчни да покрият краткосрочните задължения от 104,2 млн лева. Работен капитал е отрицателен на 37,3 млн лева, което означава, че компанията не може да обслужва текущите си задължения от оперативна дейност.
3. Натрупана загуба и капиталова еквивалентност
Натрупаната загуба е достигнала 195,1 млн лева, което представлява 121% от собствения капитал. Това означава, че капиталът е практически нулев или отрицателен в реална стойност. Без генериране на печалби в следващите години, компанията е застрашена от счетоводно несъстояние (дефицит на капитал).
4. Надрастналост персонала спрямо обема
Въпреки намаление на персонала с 107 броя (2%), разходите за персонал растяха с 11% поради увеличение на минималната заплата. Производителност намалява (от 142 на 137 хил. пкм по лице). Ако тази тенденция продължи, компанията ще трябва или да намали персонала драстично (20-30%), или да моде персонално разходите с 5-10% всяка година само да остане стабилна.
5. Риск от спиране на субсидии
Договорът за обществена превозна услуга беше удължен до 31.12.2025 г., с възможност за допълнително удължаване до 12.12.2026 г. Обаче политическа решение може да забави или преустрой тази услуга. При редуциране на поетите услуги, компанията ще трябва да намали персонала и разходи, което би имало социални последици.
6. Инфраструктурни пропуски и качество на услугата
Отмяната на влакове е на алармиращо ниво (7 960 в Н1 2025). От тях 1 899 са по вина на БДЖ-ПП, но 5 989 са по вина на националния оператор ЖИ. Това показва инфраструктурни проблеми, които компанията не може да контролира.
7. Енергийни разходи и ценова волатилност
Разходите за електроенергия се увеличиха с 44% (от 12,2 млн лева на 17,6 млн лева), въпреки че цената на енергията намаля спрямо планирано. Ако цените на енергията растат, дефицитът ще се разширява допълнително.
8. Дефицит на дългосрочно финансиране
Дълготрайните пасиви (335 млн лева) са почти два пъти по-големи от собствения капитал (161 млн лева). Компанията зависи от заемане и финансиране чрез лизинги за подвижния си състав. Всяко влошаване на кредитния рейтинг би повишило разходи по лихви.
Причини за притеснение
Критични предупреждения:
- Компанията е нетно нерентабилна – даже със субсидиите не покрива разходи си
- Капиталът е почти напълно ерозиран от натрупани загуби
- Ликвидност е критична – компанията зависи от постоянен приток на парични средства
- Разходите за персонал са неустойчиви – необходимо е редуциране на персонал или увеличение на производителност
- Политическа уязвимост – при промяна на политиката за субсидиране, компанията е в опасност
Изт: https://reports.appk.government.bg/public/Public/ReportsView/8927
